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银行理财形态变化及对基金影响,银行业周报

文章作者:基金 上传时间:2019-09-20

资管新规最新跟踪。1、高层对方向不会动摇:控制“影子银行”、防止监管套利,降低金融风险。2、最核心的具体影响:“非标”是控制重点、限制“期限错配”杀伤力最大、“净值”会是博弈重点。3、进度取决于“博弈”。监管和银行在政策上有博弈空间,这种博弈决定了资管未来变化的速度。

大资管监管新规出台,银行理财或将受到一定影响。央行联合各部门发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》,内容涉及统一监管标准、打破刚性兑付、实施净值化管理、规范管理非标资产、禁止资金池业务、消除多重嵌套和通道、明确杠杆约束等。我们梳理后发现,新规中部分条款略有放松,如对第三方托管的约束等;提升资质认定标准,未经金融管理部门许可,任何非金融机构和个人不得代销;我们认为监管靴子落地后,风险释放有助于银行板块估值提升。

日前资管新规出台,要求资管行业打破刚性兑付,意味着这一行业不再保本保收益,当资管业务兑付出现困难之后,金融机构不得先行垫付资金。

    银行理财资金端的形态变化:1、客群结构:同业占比下降、大众理财压力增加,风险偏好要提升;2、理财产品的三个方面的变化:期限拉长,短期理财供给减少、收益率波动率加大、利率曲线陡峭。3、规模变化:在存款压力较大背景下,个人理财规模不会明显下降。

    此外,对银行理财业务的影响主要有以下几个方面:1)规模:该文件的出台将在短期内对银行的理财业务造成冲击,表外理财受到各方面监管的限制规模增速或将大幅放缓。2)利差:由于净值化管理,穿透,单独建账、单独核算,不得多层嵌套等要求,部分套利空间被压缩。预计未来理财业务利差或将有所收窄。3)产品投资端:债券类资产的占比或将提升;非标类资产的久期或将缩短。此次新规引入过渡期至19年中期,或将缓解的银行短期调整压力;但此次监管规定的落地对业务层面影响深远,理财业务或将成为更“纯粹”的资管业务,向公募基金的管理模式靠拢。而且,后续仍然有很多细节有待厘定,对银行理财业务、或者报表的影响仍有一定的不确定性。

资管业务是银行的表外业务,在新规出台之前,当投资收益低于承诺收益后,银行自行补贴;当投资收益高于承诺收益时,银行收取超额利润。但是当打破刚性兑付后,这一传统不再延续。所以之后银行理财产品将向净值型转变,即无论实际收益如何,都只属于客户,银行都不再参与利润分成问题,只从中收取管理费,这样理财产品的流动性也会增加。

    银行理财资产端的形态变化:1、非标转标是重要方向:非标是本次新规监管重点。2、资产配置更加多元化:银行在资产配置方面的分化会更加明显,股票是重要方向;3、强化主动管理能力+大类资产配置。银行资管“躺着赚钱”时代过去,进入“优胜劣汰”的市场化竞争时代。

    央行发布2017年第三季度中国货币政策执行报告。1)定向降准不改货币政策基调,继续稳健中性的货币政策。2)贷款端量价齐升。9月,非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.76%,较6月上升9bps。其中,一般贷款加权平均利率为5.86%,较6月上升15bps。贷款利率正逐步提升的同时,信贷需求较为旺盛。前三季度新增人民币贷款11.2万亿,同比多增近1万亿元。未来在经济景气较好,资金需求“债转贷”“非标转贷”趋势明显,及地方政府债务置换对贷款替代减小背景下,信贷投放动力依旧较强。3)完善并逆周期调整宏观审慎政策。央行目前研究探索将绿色信贷纳入MPA评估体系,不断对MPA加以改进完善。

在前期的转型过程中,银行投资成本会加大,管理费也会更高,但随着规模效应的增加,这一费用也会下降。同时,之后客户在选择公募理财产品时,也会向大的银行靠近,而小型商业银行或农村城镇银行的压力会更大。

    银行理财资金变化对基金公司的潜在影响与对策:对基金投研能力要求提升。银行将成立资管子公司,资管子公司投资更加灵活,中长期来看专业性将提升。随着新规对资金端影响的深入,基金公司产品对接需求将发生一定变化:

    银行资产质量稳定向好、净息差企稳、利润增长逐季提速,重点关注绩优大行。从银行三季报数据来看,银行业资产质量稳定向好、净息差企稳、利润增长逐季提速,逻辑得以验证。从近期经济数据来看,预计四季度银行业资产质量与利润增速将持续好转,业绩改善确定性高,值得继续关注。个股方面建议关注:1)工商银行(601398.SH)、建设银行(601939.SH)、招商银行(600036.SH)、宁波银行(002142.SZ)等基本面最优质银行,持续推荐。2)农业银行(601288.SH):基本面季度环比改善、估值低有安全边际(17PB为0.86倍),且未来业绩改善弹性大。3)交通银行(601328.SH):基本面季度环比企稳,估值低有安全边际(17PB为0.75倍)。

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    1、权益产品配置需求提升,偏好混合型基金。银行资金偏债投资思路将持续,“股票委外”需求落地或偏好混合基金,投资策略偏好蓝筹、安全边际高。

    2、货基需求增加,基金承接能力受限。受期限错配监管限制,银行客户短期产品需求有望向货币基金转移;但监管态度趋严,防止资金过渡集中,或可采取多产品组合、分散化投资等方式,适当对接理财资金需求。

    3、固收类产品需求仍在,产品期限偏好或将缩短。银行偏债投资规模仍占主流,基金方面杠杆率受新规影响有限,存量杠杆调整期较为充分,新增或将偏向短久期。同时,专户私募债等创新产品仍存在发展空间。

    4、FOF、MOM会大发展,存在第三方投顾潜在合作机会。银行目前投研能力不足,需要基金在FOF、MOF和第三方投顾模式等方面提供支持,对基金公司投研能力的要求有所提升。

    风险提示事件:经济下滑超预期。

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