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分析师看中国11月末M2增速创年内新高,中国6月新

文章作者:财经资讯 上传时间:2019-09-11

他还提到,房地产一季度的销售情况还可以,如果能带动开发投资加速的话,中游的需求还是有可能被带起来些的。假设总需求企稳回升,那么货币政策暂时也就不需要调整了。

所以可能二季度的经济增速不用过于担心,但是银行存款增长动力不足,这个我觉得对未来一段时间可能还是会造成比较大的压力。在金融工作会议将召开背景下,我觉得金融脱媒化肯定是一个非常重要的问题,如果银行把表外业务要控制住的话,那我觉得可能对整个经济的影响会非常大。

以下为市场人士的评论:

而对于中国是否有必要降息,如果有必要,窗口又会在何时开启,或许还要等待更多的实体经济表现,

M2继续减速,这和金融去杠杆、严监管有关。目前来看,如果上述影响因素持续,未来M2增速仍可能再降。不过这时就需要关注M2持续走低是否会对经济产生负面影响了。

--申银万国证券宏观经济分析师 李慧勇

M1,M2数据与市场预想的差不多,货币是经济的一面镜子,M1和M2剪刀差的扩大,说明越来越多的资金进入实体经济,经济景气回升趋势继续保持,经济从外力推动逐步转向内部复苏.

贷款数字要比市场预期好,原来我们预期11月会是年内最低的.

三菱东京日联银行首席金融市场分析师李刘阳亦指出,M2超预期说明境外资本流入的压力依然比较重,如果要完成控制M2增速在13%以内的目标,剩下几个月央行需要更紧一些,但目前的经济基本面并不支持央行收紧,所以暂时还是需要维持一定的货币投放量。

--国务院总理李克强表示,中国经济指标有短期小幅波动是难免的,但稳中向好的态势不会变;二季度中国经济保持一季度稳中向好的态势,从上半年发展情况看,完全能完成全年的经济增长目标。而要维系经济较长时间的稳定增长,中国将保持宏观政策稳定。

--发稿 上海中文新闻部; 审校 林高丽

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主要数据:

--兴业银行资深经济学家 鲁政委

M2增速达到了年内的新高,该数据有些超过预期,这主要是因为今年信贷投放偏多,再加上11当月新增贷款量并未出现明显回落,造成了M2的惯性上涨,从当前的情况看,年内M2增速很难大幅下跌.

对于新增贷款,本来以为接近年末,银行会适当的控制一下信贷规模,但接近3,000亿元人民币新增贷款,还是有些出人意料,可能是部分银行当月的贷款投放出现了一些反弹.

图为百元面值人民币现钞和一元硬币。REUTERS/Petar Kujundzic

6月M2同比增速再创新低,金融去杠杆导致银行存款派生能力大幅下降,未来M2增速维持低位或成常态。

--中国银河证券固定收益分析部资深分析师 郭济敏

新增贷款可以说是在正常的区间内运行,在经过上半年的信贷大跃进以後,银监会的监管压力很大,不断出台提高资本充足率、提高拨备率等市场化手段限制银行的放贷冲动.可以说,各项数据显示已经到了不管不行的地步了.

M1与M2的剪刀差日异扩大,且这个月的增速差不多是历史的高位,显示全社会的资金流动速度非常快,这一现象最直接的影响就是潜在的通胀.现在不仅房地产等资产价格高,连大蒜、辣椒都在飞涨,所以尽管还在强调适度宽松的货币政策不会改变,但央行肯定会做许多的文章,如动用存款准备、加大公开市场操作力度等.

**调整资金市场短期利率或更有效**

往下半年来看,贷款增量难以持续保持这么高的增长,毕竟全年的贷款额度是有限的。

--第一创业证券分析师 郑振源

贷款数据还是比较正面的,比上个月有所回升,整体仍是比较平稳的态势,M1的增速应该是历史新高,表明企业存款活期化进一步加剧,跟整体经济的环境相关,联系到11月工业增加值增速将近20%,投资增速还是比较高,也显示了经济整体活力比较旺盛.

* 短线降息未见必要性,调整资金市场短期利率或更有效

--交通银行金融研究中心高级分析师 鄂永健:

央行数据并显示,中国11月末人民币贷款馀额同比增长33.79%,亦稍高于此前33.1%的调查中值.当月人民币各项贷款增加2,948亿元,高于调查的2,800亿元.新增外币贷款166亿美元.

参看M2及新增信贷图表,请点选(r.reuters.com/pag97t)

社融与信贷比翼齐飞,表外有所恢复但分化,实体企业发债俱黯然。新增实体经济信贷是带动社融增加的首要因素。从增幅看,表外融资看信托贷款与委托贷款、未贴现银行承兑汇票分化。信托贷款大幅增加,委托贷款萎缩,未贴现汇票由于基数问题,增幅较大。

**相关背景**

--中国2009年中央经济工作会议称,要保持宏观经济政策的连续性和稳定性,继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策.再次强调明年要处理好保持经济平稳较快发展、调整结构、管理通胀预期的关系,并称要保持投资适度增长.

--中国国家发展和改革委员会表示,2010年将保持合理的投资规模.新增资金要集中力量保重点,提高投资效率.

--中国社科院发布2010年经济蓝皮书预测,明年国内生产总值增长率将稳步回升到9%左右的增长水平;明年不会出现明显的通货膨胀,居民消费价格涨幅预计在3%以内.

--中国国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松稍早表示,中国经济二次探底的风险在降低,预计2010年信贷增长速度依然不低;强周期特征导致市场波动幅度加大,市场进入宏观数据与政策退出的博弈与波动期.

外围降息大环境下,热钱持续流入的压力不容忽视,但随着中国货币当局已出招加强对热钱监管力度,以及公开市场央行票据重出江湖等措施的推出,未来货币增速应该会缓慢回落。

M2、M1、M0增速悉数走低。央行5月曾表示,货币余额增速降低主要是金融降杠杆所致。基本路径是央行资产负债表基础货币缩表、金融市场利率上升以及金融体系表外、同业、理财、资管及影子银行等领域监管去杠杆带来流动速度下降,由此导致派生存款及M2增速下降,1-5月低通胀等因素对M2构成增速拖累。

上海12月11日电---中国人民银行周五公布,11月末广义货币供应量同比增长29.74%.该数据略高于此前29.0%的调查中值.

“4月M2同比增速继续保持较高位置,远高于13%的目标,结合近期外管局和央行政策的调整,我们认为货币政策在数量调控方面会继续保持适当力度,对冲过剩的流动性还是政策的主要目的。”广发银行高级交易员颜岩称。

银行继续加大对实体经济支持力度,信贷结构进一步优化。

11月末狭义货币供应同比增长34.63%,与M2的剪刀差扩大.

“预计最早三季度就有可能见到降息。”他称。

央行并公布,6月社会融资规模增量为1.78万亿元人民币,比上年同期多1,283亿元。

--中国银行金融市场总部分析师 石磊

狭义货币供应量同比增幅较上月提高2.60个百分点,有去年基数较低因素,但主要受当月股市等资产价格向好影响,这使得广义货币供应量中的储蓄资金转化为活期存款,从而推升M1同比增幅.

中国M1同比增长率变化是股市等资产价格的一个滞後指标,并不是大家所认为的领先指标.基于此,M2在12月还会延续当前走势,而M1会继续上升;但明年股市等资产价格并不容乐观,加上明年1月份基数较高,这可能会使得M1和M2在明年1月份双双出现回落.

石磊还认为,11月新增贷款居民贷款贡献最大,居民贷款主要为中长期贷款,表明房贷和车贷较多.

石磊预期,受今年刺激房地产的部分政策到期影响,未来房贷将会减少,从而会对未来新增贷款数量造成影响,但从各方面信息反映来看,贷款需求还是较为强劲,明年1月份的新增贷款数量不会低.

他并表示,不太赞同市场上的降息逻辑,未来货币政策的话,维持货币市场流动性平稳即可。

--6月社会融资规模增量为1.78万亿元人民币,比上年同期多1,283亿元

中国人民银行周五公布数据显示,4月末广义货币供应量同比增长16.1%,高于调查中值15.5%,创下自2011年3月以来的高点。4月社会融资规模为1.75万亿元,同比多增7,833亿元;当月新增人民币贷款7,929亿元,略低于调查中值8,000亿元。

社融仍集中在贷款,但债券和非标有回升迹象。总体来看,6月份社融仍不算弱,但结构仍严重倾斜于贷款,下半年情况会有所转变,贷款额度减少,而银行存款在外汇占款恢复的情况下,银行对债券配置需求会恢复,推动债券融资量回升,近期无论利率债还是信用债的发行量都在回升,下半年债券市场供需都会比上半年恢复。不过,对于房地产企业和城投平台而言,融资难度仍有所上升,会制约房地产和城投平台下半年的投资增速,经济仍有下行压力,债券收益率也将震荡回落,曲线重新变陡。

“降还是不降,或者什么时候降,就要看二,三季度实体经济的表现如何了。”李刘阳称。

社融反映了融资需求也不错,社融更能反映实体经济的需求。下半年政策不会变,这个数据对政策不会有太大影响。降准不用想了,如果外围环境不发生太大的变动,只看国内的话,政策不会有太大变化,主要调节手段还会是公开市场和MLF。

申银万国宏观首席分析师李慧勇表示,对外汇占款大幅上升的现象,要做的是疏堵并行。避免货币的过多冲击。

6月各项存款余额增速持平于上月9.2%,考虑到6月末商业银行对存款的争夺为过去几年中非常激烈的,大量理财转为存款,但存款增速仍然不高,且同期社融与信贷依然旺盛,表明商业银行的负债压力仍在持续,在信贷额度紧张且MPA考核持续的背景下,下半年信贷增长可能乏力,中小企业可能出现融资成本易上难下的局面。

民生银行金融市场市场部首席分析师李志强认为,国内经济增长不理想,金融有稳定经济,防止其进一步下滑的需要;从外围变化来看,降息已成为大趋势,中国虽然在短期内有一定自主性不去跟随,但外围宽松带来的资本流入压力等也不能不考虑。

上海7月12日 - 中国央行周三公布,6月新增人民币贷款1.54万亿元,高于此前1.2万亿元的调查中值;当月末广义货币供应量同比增长9.4%,增速再创历史新低,调查中值为9.5%。

为对冲热钱流入被动增加的流动性,中国央行本周重启了睽违近一年半的央票。虽因当周到期资金偏多净投放规模达到840亿元人民币,但其稳定流动性意图应未改。

--中国央行货币政策委员会二季度例会称,将密切关注国际国内经济金融运行最新动向和国际资本流动变化,实施好稳健中性的货币政策,综合运用多种货币政策工具,维护流动性基本稳定,引导货币信贷及社会融资规模合理增长。

图片 1

--6月末人民币贷款余额同比增长12.9%,调查中值12.7%

上海5月10日 - 中国4月末广义货币供应量同比增速意外创下两年来高点,但经济复苏之途仍不平坦。不过管理层对经济放缓容忍度已见提高,近期央行货币政策脱离中性基调的概率应不大,更多会以数量型工具将流动性保持在中性偏宽的格局。

--中国6月官方制造业PMI超预期增长,主要分项大幅回升,显示供需两端均有改善,出口表现尤为强劲,而价格回落之势也有缓和;官方非制造业亦连续两个月加速扩张,受基建等投资活动拉动,建筑业景气指数升至年内高点。6月PMI的亮眼表现缓解对中国经济下行压力的担忧,二季度经济增速与一季度持平,料在6.8%左右。

中国央行最新的货币政策报告亦表示坚持稳健货币政策不变,对通胀的措辞则略有缓和。同时,进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革,并关注企业杠杆和地方政府负债。

6月社融总量1.78万亿,虽然高于去年同期,但同比增长约8%,较4、5月增速大幅回落,有可能因监管升级带来表外融资向表内融资转移,亦有可能因对房地产融资收紧导致地产融资减少,但从半年度数据来看,上半年社融总量11.17万亿,较去年同期增长11.6%,整体保持向好势头。

采写 上海/北京中文部;撰写 丁淑琴

**相关背景**

分析人士指出,4月新增人民币贷款基本符合预期,虽然企业中长期贷款偏弱,但非信贷融资比例较高,对经济同样形成支撑;即使外围降息声此起彼伏,国内短期未见降息等政策出台的必要性,还需要观察更长周期的经济数据。

以下为市场人士的评论:

* 料继续以数量型工具为主将流动性保持在中性偏宽

(新增更多分析师评论)

中国3月份新增外汇占款高达2,363亿元人民币,一季度月均增量超4,000亿元,凸显资本流入压力沉重。不过随着中国经济增长弱于预期、监管层加大资本管制力度等因素,后期资本流入规模料自高位下降。

从现有情况判断,加强金融监管应该会持续,但对经济的影响还需要观察。当然,这种监管也是有底线的,所以对市场的影响或冲击从预期上已经在逐渐减弱。

**降息窗口何时开启或需更多数据支撑**

--国务院发展研究中心金融研究所 王洋:

对企业中长期贷款占比偏低,光大证券资深宏观分析师钟正生指出,央行说“要把好流动性总闸门”并非空穴来风。不过,当前最大问题在于,货币政策传达受阻,信贷支持实体效应不彰。

--招商证券宏观分析师 闫玲:

他指出,疏在于藏汇于民,增加企业和居民走出去。推动企业对外投资、QDII2(境内合格个人投资者)等。另外要通过合适的途径降低投资资本收益预期,可以考虑降低利率降低利差,来分流一部分压力。第三可以放开汇率浮动范围,形成有涨有跌的预期。

发稿 中文新闻部; 审校 曾祥进/张喜良

央行数据显示,4月新增人民币贷款中,中长期贷款占比达51%,不过其中非金融企业中长期贷款占比仅为22%,受楼市成交量回升带动的个人中长期贷款占比则达到29%,

四大原因促使新增信贷表现强劲。新增信贷高企,一是因为住房贷款维持高位。虽然一线和二线热点城市限购,投资增速和价格相对平稳,但非二线热点及三四线城市销售火爆,房市明显超出预期,成为宏观经济后劲持续的首要“功臣”。

李刘阳亦认为,现在流动性很松,但企业融资成本却不低,调降指标利率的作用可能还不如调低资金市场的短期利率,比如央票或正回购利率。因为有约半数的社会融资属于非贷融资,所以融资成本和货币市场的利率更有相关性。

--天风证券研究所固收团队 高志刚、孙彬彬:

* 4月末M2增速意外创下两年高点至16.1%

央行整体政策虽然维持稳健中性,但二季度明显比一季度更加趋稳。央行2017年第二季度例会确定继续实施好稳健中性的货币政策,维护流动性基本稳定。7月4日央行发布《2017年中国金融稳定报告》,首次以专题形势提出资管行业形成机理和治理措施,表明加强资管行业监管协调,降低金融杠杆率扔在路上,一行三会防范金融风险的去杠杆政策不会就此结束。

* 经济复苏虽不稳固,但短线货币政策应不会脱离中性基调

--东兴证券固定收益分析师 郑良海:

新增人民币贷款继续超出市场预期,人民币贷款余额同比增长12.9%,与上月持平,从贷款类别来看,居民中长期贷款增长4,833亿元,企业中长期贷款增长5,778亿元,单月增幅均有扩大,票据融资继续下滑,社会融资需求仍然旺盛。

6月贷款增加较多,超出市场预期,一方面表明实体经济融资需求旺盛,另一方面也反映了表外融资转表内对信贷的拉动。

--民生银行首席研究员 温彬:

货币政策上没有特别明显的可以放松的空间,但是监管政策上,必须要重新考虑,如果说银行存贷比进一步提高的话,那必须要考虑提高对银行的资本金要求。

从外部看,欧美央行更加鹰派,对国内亦将有所传导。平稳的通胀水平和相对超预期的经济增速,使得货币政策短期内不会有所转变,稳健中性基调下削峰填谷,熨平资金波动,同时监管降杠杆也不会停止。此外,7月中旬的第五次金融工作会议值得关注,一行三会监管协调机制和监管去杠杆政策或更加清晰。

M2增速继续回落,符合我们之前的预期,主要原因和上月类似,尽管贷款多增,但预计非信贷类资产投放增速下降明显,对M2增速构成拖累。在金融去杠杆持续推进的背景下,未来M2增速回升面临不小的压力。

--6月末M2同比增长9.4%,调查中值9.5%

至于M2未来增速,短期内应该还是维持震荡下行的走势,除非货币政策和监管政策出现拐点。

我个人倾向于由于监管导致结构变化,M2增速回落是阶段性特征。因为这么低的M2增速不正常,只是形成M2的一部分由于监管突然下降所致。

中国月度新增贷款及M2增速图表 tmsnrt.rs/2uQnNag

表内信贷方面,从结构上看是在改善的。比如说企业中长贷占比比较高,说明广义信贷增速的回落,对经济有影响不可否认,但金融去杠杆的过程,对实体经济的负面作用不要高估。

因为现在监管很多也针对同业的空转套利,如果这对经济影响不大,那么这个结构变化导致的M2下降就是监管的一个副产品,过一段这个结构性因素消失了,M2增速预计会回归到正常。

--招商银行资产管理部高级分析师 刘东亮:

--中国6月CPI和PPI同比涨幅一如市场预期,均持平于前月。今年物价表现温和可控,并非影响货币政策的核心变量,金融市场对此亦反应平淡。分析人士认为,“监管协调2.0”是央行货币政策的核心影响因素,短期将延续去杠杆进程。

6月整体贷款和社融数据与上个月有同有异。相同的地方是受监管政策影响,表外融资继续有所抑制,部分需求转回表内。不同的地方在于信托外款作为表外的“正门”,本月出现大幅增长,而委托贷款和票据继续减少。总的算下来,本月表外融资占全部社融的比例出现较为明显的回升。

6月金融数据反映的格局未变:表外融资向表内转移,同时社融中的贷款和信托表现较好。但整体来看M2增速以及社融增速在6月继续回落。考虑到社融中非标的统计口径较窄以及非标业务在资管机构间的转移,实际的实体经济融资表现要差于社融表现。

我感觉还是老问题吧,就是这个存款上不来,然后贷款增速不低,社融增速在12.8%比较高的水平上,贷款多增而存款少增还是一个比较突出的现象。

--中金固收团队:

社会融资需求强劲,信贷增长仍在超预期,但房地产信贷增势回落,后续货币降速、存量结构调整的总格局不变,去杠杆初见效果,关注央行后续操作与流动性变化。

6月M2增速的回落主要受M1增速回落所带动,而值得注意的是,去年9-12月,M1中的活期存款增速快速下降,而M2中的定期存款增速有所抬升,四季度经济也还可以,原因猜测是企业将资金投入实体经济做长期投资,而今年2月以来,呈现除了定期存款和活期存款增速同步下行的走势,显示实体经济资金偏紧,融资受限进而影响企业存款的派生,从历史上看,都对应GDP名义增速的滞后下行。从此角度,更进一步佐证当前GDP名义高点已现,此后必然回落。

数据总体来说挺好的,贷款和社融比预期的要好。贷款多增是可以预计的,今年肯定是从表外向表内转移,所以新增贷款不会少的。目前为止经济情况也不错,今年贷款这块应该不用担心。

资料图片:2010年11月,香港一辆电车上的人民币货币符号。REUTERS/Tyrone Siu

--申万宏源证券 孟祥娟:

贷款高于预期,融资的供需集中在贷款。今年上半年贷款增量明显高于往年,源于银行加快了信贷投放节奏和企业对贷款的需求较强。上半年贷款增量占社融增量的比例达到74%,处于历史高位,而6月份贷款增量占社融增量达到81%,也是较高水平。这显示今年融资的供需基本集中在贷款,而非贷款的社融相对低迷。金融去杠杆政策导致表外投融资需求萎缩,投融资需求重回表内。

目前中国经济的中枢更多向消费倾斜,消费对经济贡献度的上升,会对冲一些固定资产投资下降的冲击,因此我们对下半年经济的看法是小幅回落,经济尚不成为货币政策转向的推动因素。不过,考虑到保证经济运行,应该很难更紧,这对市场属于边际性的利好。

央行数据并显示,中国6月末人民币贷款余额114.57万亿元,同比增长12.9%,略高于调查中值为12.7%。

总体而言,6月金融数据表明实体经济需求未见显着降温,此前的广谱利率上升及监管升级影响小于预期,我们坚持认为中国正处于非典型宏观拐点中,三季度中国经济或仍有超预期表现,要到四季度后可能才会见到经济明显下行压力,预计央行货币政策中短期将按兵不动,维持稳健中性,而强监管、去杠杆的政策不会很快撤出,即经济下行倒逼政策放松的预期仍需等待。

6月信贷数据全面超预期,信贷增幅1.54万亿,创6月同期历史新高,其中居民户中长期贷款增长4,833亿元,逆势反弹,创年内次高,显示房地产调控政策对整体销售影响不大,也反映出三四线城市地产销售接棒一二线城市正在如火如荼进行中。考虑到迄今为止地产相关数据下降幅度较慢,可以认为三季度地产投资虽然会持续降温,但大概率会仍超越预期,从而为三季度乃至下半年宏观经济起到托底作用;公司户中长期贷款增长5,778亿元,亦出现反弹,为年内第三高,显示实体经济需求有回升势头,这与6月制造业PMI走高相吻合。

--南京证券固定收益分析师 杨浩:

--6月新增人民币贷款1.54万亿元,调查中值1.2万亿元

M2同比增9.4%,较上月回落0.2个百分点,再创历史新低。虽然影响M2增长的外汇占款、信贷、财政存款等因素在6月份有所改善,但在加强金融监管的背景下,从5月份开始,随着银行表外业务和同业业务增速放缓甚至收缩,致使同业业务存款派生效应进一步减弱,下一阶段将继续成为压制M2回升的因素。

--德国商业银行中国首席经济学家 周浩:

我们更为关注外汇占款在美元走弱背景下逐步修复是否会开始改善企业存款的增长。从我们了解的情况来看,6月份以来,企业的结汇需求有所恢复,无论离岸还是在岸市场均是如此,如果下半年美元仍偏弱,那么外汇占款下半年可能会转正,带来企业存款的恢复,降低银行对同业负债的依赖,有利于银行降低同业杠杆。下半年M2可能也不会像上半年那样出现持续的下滑,可能在9%-10%的增速上稳定下来。如果银行的存款有一定恢复,加上贷款下半年额度受限,银行对债券的配置需求会比上半年回升。

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