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消费和投资数据,分析师看中国4月工业和投资数

文章作者:财经资讯 上传时间:2019-09-11

且从数据看,中国经济增长潜力下降的事实也符合此前的预期,相信市场也会慢慢适应中国经济增长放缓的现状,从政策面看并没有调整放松的迹象。

社会消费品零售总额增长速度有所回落,主要受到房产消费下滑和收入增长放缓的影响。

宽松仍有空间。短期经济略显企稳但积弱难改,地产去库存、工业去产能任重道远。宽松政策仍需在供需两侧同时发力,在分化中调整结构、提供动力企稳经济。

资料图片显示一名工人在三一重工上海附近临港工业园一家工厂工作。REUTERS/Carlos Barria

(发稿 北京中文部;审校 曾祥进/张喜良)

对于债券市场,我们认为2016年将深度调整。目前的长端债券收益率已经过度透支了经济下滑的预期,而且现实可能与市场预期恰恰相反,即经济不是向下而是向上。对于2016年,我们认为经济将稳中有升,同时随着大宗商品反弹,将出现“通胀归来”,此外随着美、欧、日货币政策周期都从宽松的道路上回撤,中国央行宽松空间被封杀,政策层面亦将利空债市。我们再次强调,2016年中国债券市场面临大幅调整压力。

--浙商证券宏观分析师 郭磊:

微观经济运行困难和宏观增长平稳延续的组合格局将延续。微观困难的局面,使得经济运行中风险暴露上升;风险管理和保增长的需要,使得未来降息的概率进一部上升。

社消同比增长11.2%,增速继续创年内新高,其中汽车零售受降税刺激,其增速继续回升至9.0%,而受房地产销售回升带动,家电、家具零售增速均有所回升,消费端需求持续好转,对经济的托底效应值得关注。

数据比预期差。尽管没有继续下滑,但这个底部远比之前预想的要沉重。大宗商品长跌导致补库存微弱和政策排雷导致长期投资观望是两大原因。宏观面不确定性上升。从政策角度,我们相信它的重点在继续排雷,未来会延伸到房地产和产能过剩等问题,但在这样数据下不排除政策可能会择时下调准备金率。

--中国银行国际金融研究所宏观经济研究主管 温彬:

整体来看,工业有所回暖,制造业和基建投资小幅提高,消费保持稳定,房地产投资未见底,企业中长期贷款低迷,通缩仍是主要矛盾;产能过剩和债务问题的显性化风险、金融反腐进入深水区和注册制预期下,旧的均衡面临打破,未来不确定性加大。供给侧管理需宽松的财政和货币政策配合,我们维持12个月降息50个BP,降准6次,汇率到6.7左右判断。2016年总体利率中枢有望再次下降50个BP。

--中国4月投资环比增长1.63%,零售销售环比增长1.23%

工业增加值同比增速略低于3月份,与之前公布的4月份制造业PMI数据基本吻合。不过,考虑到4月份工业增加值环比增速略有回升,这预示着工业生产动能还是所有恢复的。

主要数据:

目前看政府对CPI的担心不是很多,主要是房价,所以货币政策的空间有限,财政政策也不太好刺激,原因是基建地产不算差,主要是私人部门的投资力度太弱。

此外,制造业、基础设施领域相关的,政府启动了很多的大项目,避免投资增速放缓,17%多的投资增速对经济增长压力还是比较大。

--中国国务院总理李克强表示,明年要实现“十三五”良好开局,必须继续从供需两端加大结构性改革力度,继续运用好结构性减税等手段,扶持小微企业成长,扩大有效供给。

应该说工业增加值,投资消费的数据与此前的先行指标PMI表现比较吻合,验证中国经济弱复苏的判断,“不好也不是太坏,毕竟是在没有采取大的刺激政策下,依靠经济自身的动力发展。”

下半年出口应该不会再恶化、已经见底了,目前最大的风险点还是国内房地产行业。市场预期在恶化,消费、投资都在下滑,对相关的投资和耐用品消费都会产生不利影响;上游土地市场冷下来,这是地方政府之前很多基建投资所依赖的资金来源。

四季度经济占比较大,四季度经济好坏直接决定了全年目标能否实现,各大项目在开工,预计四季度工业有微弱反弹的可能性存在。四季度经济增速预计在6.8-6.9%左右,全年也是6.9%左右。

--中国央行称,将继续实施稳健的货币政策,增强政策的前瞻性、针对性和灵活性。当前物价对需求扩张仍比较敏感,在物价总水平回落的同时,要前瞻性引导、稳定好通胀预期。

--4月社会消费品零售总额同比增长11.9%(预估中值为增长12.2%)

--11月社会消费品零售总额同比增长11.2%, 调查中值为11.1%

--中国国际经济交流中心研究员 王军:

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--中国国际经济交流中心研究员 王军:

--中国4月规模以上工业增加值同比增长9.3%(调查中值为9.5%)

预计未来,政府会继续采取定向宽松的政策,出台结构性投资和企业减税的政策预期增强。同时,金融监管部门在收缩表外贷款的同时,保持中长期投资的稳定。在房地产领域,监管层会放宽居民贷款,防止地产回落。

地产未见起色。11月地产销量增速因低基数反弹至8.6%,但待售面积增速仍高达16.5%、反映去库存压力仍大,因而新开工增速依然大幅负增。

维持此前的判断,即二季度经济增速会略好于一季度。

虽然市场对4月份的数据比较乐观,因PMI的数据有一些复苏,以及固定资产投资包括政府启动的铁路建设,棚户区改造,安居房等中央投资的大型项目可能对投资有所恢复,但从数据看,整体略低于预期。不过也符合前期克强总理的区间论,左右论,显示经济增长应该还是在合理区间。

--11月规模以上工业增加值同比增长6.2%, 调查中值为5.6%

债市反应还是认为目前经济运行不好,利率下行,但我认为目前的收益率水平已经反映了不少预期,收益率继续下行的空间有限。况且工业环比改善不错,长端收益率小幅下行后将反弹。

房地产行业下行现在市场已经没有太大分歧了,这会让更多的风险点暴露出来,现在是朝着这个方向去的。我认为短期内明显的政府干预、政策转向是不会有的,还是会进行微刺激,当然这些都取决于房地产行业恶化的情况。

**相关背景**

消费略有回暖,工业也在企稳回升,只是投资略有回落。不过要看到在新政之后的4月房地产投资并没有减速,暗示全年房地产投资增速应该还是稳定的,这样的话,投资增速也不会落下来,会维持略高于去年的态势。

目前社会融资和信贷增长看,对中小企业还是面临融资难和融资贵的问题,没有根本解决,随着影子银行在收紧,银行信贷增速在放缓,信贷增长未来不容乐观,从总量上可以降准,但释放出来准备金可以定向给中小企业的额度,以避免降准后流向限制行业、负债高的行业,且有助于降准后商行主动降低融资成本。

--首创证券研发部总经理 王剑辉:

--安信证券高级宏观分析师 尤宏业:

--民族证券宏观策略分析师 陈伟:

以下为市场人士的评论:

数据反映出增长动力不足,从工业增长值来看二季度经济应该会好些,但还是处于弱复苏状态。

4月工业增加值同比增速小幅回落至8.7%,尽管内部政策发力、外部需求改善,但受房地产下行拖累,工业增速仍未企稳。

11月当月房地产投资同比下滑5.1%,降幅再度扩大,不过房屋新开工面积和土地购置面积当月降幅均收窄,房地产销售增速再度回升,投资资金来源增速连续回升,尤其是自筹资金增速大幅反弹,房地产投资或将出现阶段探底;11月基建投资当月增速大幅反弹至23.3%,既有基数效应,也有前期稳增长发力的滞后影响;制造业投资增速回升至9.3%,连续两个月回升,制造业投资或已度过阶段底部。

数据接近预期,但总体不太乐观。但工业增加值有基数效应,去掉后改善不多,零售如果考虑进通胀进步也不大,投资比较意外,信贷增速快但投资没有什么起色。制造业增速还很低迷,基建趋稳,仅有房地产有所改善。

消费的增速总体符合预期,但投资增速逊于此前的估计。由于今年贸易情况复杂,不确定性强,因此,完成年初经济增长的目标主要还是靠投资和消费。

--受内外需不振、北方地区天气寒冷进入工业淡季等影响,中国11月官方制造业PMI跌至逾三年低点,尤其就业指数连月持续下滑反映经济增长低迷的现实。为了稳增长也即是保就业,预计政府将相机抉择调整政策力度,并加大供给侧改革。

工业同比增速小幅反弹,符合预期,环比表现较好,是去年5月以来最好,经济运行仍在复苏趋势是主要原因,去年低基数也有影响。不过中上游原料供给依然过剩,未来工业生产难见大幅反弹,挤泡沫是一个长期过程。固定资产投资保持较高增速,绝对额增长较大,基建项目依然是目前拉动经济增长的核心力量。

经济下行压力还是挺大的,原来预计二季度经济会在微刺激下有所好转,目前看来可能最多企稳在7.4%左右。

--海通证券宏观团队 姜超、顾潇啸:

央行关于流动性管理的思路已经表述为“把握好流动性总闸门”,目前的经济运行情况给这一政策方向提供了良好支持。不主动放松,同时对冲过剩流动性是央行未来政策的主要路径。目前靠投资带动的经济运行需要大量资金支持,但边际效用越来越低,因此接下来挤泡沫的时间可能较长,国家对低经济增速的容忍限度将扩大。

投资方面,虽然基建投资发力,增长势头回升,但是同样受制于制造业和房地产业投资下滑。

--1-11月固定资产投资同比增长10.2%, 调查中值为10.1%

从4月数据来看,总体有改善的迹象,比较看重的发电量数据有明显回升,虽然有季节性因素,但相比前三个月升幅比较大。

数据偏弱,反映内需全面回落,消费、工业、投资增速均放缓。说明经济下行压力仍大,政策方面还需要保持偏宽松的环境。在财政上还需进一步增加支出,以及增加审批投资项目;货币政策方面,考虑到外汇占款和非标产品等因素较为不利,可以考虑逆回购、定向降准、降低一般贷款成本等。

--中国银行国际金融研究所发布报告,预计今年居民消费价格指数上涨1.4%左右,国内生产总值同比增约6.9%,明年则小幅放缓至6.8%左右,经济运行将呈现低增长、低通胀和高杠杆格局。

--法兴银行中国经济师 姚炜:

经济运行工业消费基本维持平稳,加上投资回落,经济运行整体呈现了偏软的态势,上周五下降的价格形势,实际上就已反映了经济运行的疲弱局面。当前中国经济的增长速度的维持仍然要靠投资,但投资结构的改变,会带来单位投资资本形成的提高。

财政货币“攻防互换”,经济复苏迹象已现。主要发力点包括:一是汽车购置税减免,使得汽车产业链显着回暖;二是基建投资增速大幅回升,11月当月基建投资增速高达23.2%,为历史最高水平区间;三是固定资产投资到位资金持续回升,11月当月高达14.6%,创2014年以来最高值,表明财政资金正在持续输血;四是受益于房地产政策调整,房地产销量持续好转,尽管房地产投资增速仍偏低,但是家居用品等其他房地产相关行业出现显着回暖。 “M1同比-M2同比”、“同比”表征的资金活化率连续五个月大幅回升,创2011年以来最高值,表明资金开始由定期转向活期、由现金转向活期,而活期存款是经济活动中资金的主要存在形式,这意味着经济活动活跃度开始提高。从历史上看,“M1同比-M2同比”、“同比”常常是GDP同比的领先指标,四季度GDP回升至7.0%甚至更高是大概率事件。

--中国4月CPI同比涨幅2.4%基本符合预期,食品价格仍是推高物价的主要因素。年内余下时间预计通胀将继续温和上行,处在可控范围内。但PPI降幅扩大至2.6%凸显经济复苏乏力。

--中银国际研究部宏观经济小组 叶丙南:

政策还会继续放松,不通过放松来对冲下行压力没有办法维持速度,PPI还在走负,实际利率还是很高,货币政策本身有所滞后,未来要维持增速不要下滑太快的话,力度还要维持甚至更大,财政政策方面赤字减税都应该继续保持扩张的态势,不能撤火。

**相关背景**

--中国央行发布一季度货币政策执行报告称,未来一段时期中国经济有望保持平稳运行,将继续实施稳健的货币政策,保持政策的连续性和稳定性。

图片 1

(发稿 北京中文部; 审校 黄凯)

主要数据:

工业增速反弹。11月工业同比回升至6.2%,高于市场预期的5.7%,主因汽车等行业生产增速回升和去年同期基数偏低。基建拉升投资。11月固定资产投资增速回升至10.2%。制造业小幅回升,资金加速到位令基建投资大幅回升至23.3%、是投资回升主因,地产投资跌幅扩大、仍是主要拖累。

北京5月13日 - 中国国家统计局周一公布数据显示,4月规模以上工业增加值同比增速9.3%,消费增长12.8%,1-4月固定资产投资同比增长20.6%。

**相关背景**

--申万宏源宏观团队:

--中国1-4月固定资产投资同比增长20.6%

没刺激的话,经济增速或维持在7.0%左右。利率和外汇市场当前已充分消化了这种情况;但假如中长期下行风险存在的话,利率下行或持续。

--中国国家主席习近平在二十国集团会议期间表示,今年中国经济预计实现7%左右增长,仍将占世界经济增量的约三分之一;经济虽有所放缓,仍是世界经济重要动力源。

--中国4月社会消费品零售总额同比增长12.8%(调查中值为12.8%)

还是维持二季度经济环比回升,全年经济增速略低于去年的判断。

经济状况没有太明显的变化,前期稳增长措施初步遏制了快速下滑的势头,短期经济不会恶化的很快,但反弹也会很疲弱,因为整个刺激措施也都很温和,前期工业房地产惯性下滑的趋势还是很明显,这种惯性下滑带来的压力还是很大的,包括房地产很快就接近零增长。

不过我们预期工业增加值很难大幅回升,这是由于外需回升还是比较缓慢,工业产能过剩也还比较严重,预计后期月度增幅可能持续位于9.5%左右。投资增速跟预期差不多,基建和房地产投资拉动较大,制造业投资稍弱。消费比较平稳,但也看到像家电和汽车等行业销售有所回暖。预计将继续保持中性的货币政策,需进一步观察4、5月份的经济数据。

要是去年看到这样的数据,还比较担心,但今年一季度GDP和工业、投资的匹配度也不是太高,因此二季度还不是特别悲观,7.4%还是有可能的。

--1-11月全国房地产开发投资同比增长1.3%,前值为2%

以下为市场人士的评论:

目前房地产这一块作为重要投资方向趋冷特征比较明显,现阶段,政府也是在用民生改造,保障房等措施,开启一些项目来对商品房开发作为替代,以避免收缩过大,影响经济本身。

11月固定资产累计增速略持平10.2%,但当月增速继续回升至10.8%,资金来源当月增速继续回升至14.5%,其中国家预算内资金继续维持高增速,财政支持力度仍大,国内贷款增速降幅收窄,自筹资金增速也出现连续回升,反映企业自身投资意愿和整体投资需求均有一定改善迹象。

--中银国际研究部宏观经济小组 叶丙南:

投资增速下降的原因有几个:一些地方投资领域不多;地方政府官员GDP考核这一块不是很重要,自身主观动力不足;第三,地方政府融资渠道也在变窄,债务存量以及自身压力,投资能力受到制约,所以最近中央项目启动得比较多,地方投资意愿和动力下降比较大。

11月经济数据总体好于市场预期,尤其是工业产出和固定投资,不过这并不意味着经济企稳。工业产出回升主要是受汽车产出增长和去年同期低基数影响,由于汽车产出反弹主要与政策刺激有关,工业产出反弹可持续性不足。投资企稳主要来自基建投资大幅反弹的支撑,考虑房地产投资加速下行,需求不足将使投资仍面临下行压力。明年经济的焦点在于商品房销售,一旦商品房销售出现回落,房地产投资将出现加速回落风险,工业乃至整体经济增长或继续放缓,基本面仍支持收益率继续下行。

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4月社会消费品零售总额名义同比增速回落至11.9%。受抑制“三公”消费政策影响,限额以上单位消费品零售额同比增速仍维持低位。受房地产销售不振影响,家具和建筑装潢材料的同比增速均有所回落。

基建投资大幅反弹支撑固定资产投资持平。尽管基建投资仍是稳增长的关键力量,但长期来看基建投资增长空间较为有限,核心在于基建投资体量太大,其资金来源约束越来越明显。制造业投资单月同比从10月的8.4%反弹至9%,制造业投资仍处于相对低位,关键在于房地产投资弱导致需求不足。从行业数据看,建筑钢材、工程机械和水泥销售继续下滑,整体固定资产投资仍没有明显企稳迹象。

--中国4月规模以上工业增加值环比增长0.87%

--申银万国首席宏观分析师 李慧勇:

11月工业增加值同比增长6.2%,较上月超预期回升0.6个百分点,主要工业品中,钢材、汽车和原油产量增速均继续上涨,发电量增速有负转正,水泥、有色和乙烯产量增速继续下滑,工业企业生产呈现进一步企稳迹象,产出负缺口8个月以来首次略有收窄。

数据比预期的弱。二季度经济可能比一季度还差。4月开始已经有去库存的迹象,但是力度比去年弱,整体会是经济横着走,二季度GDP同比增速可能在7.7-7.8%附近。

比较低的预期还低一些,工业增速和预期差不多,但也是比较低的水平。原来的第二产业主要带动经济增长的模式已经不可能了;消费也比较差,居民收入放缓带来的压力还是比较大的。

图为北京奔驰汽车组装线上的工人们。REUTERS/Kim Kyung-Hoon

工业增加值比我们预测的9%要稍微好一些,从分项上看重工业起来得比较明显,像化工、汽车制造和通用设备等等,这可能跟过去几个月基建和房地产投资回升有关,需求逐渐传导到上游的工业领域。

--中共中央政治局会议称,经济发展的基本面没有改变,要保持宏观政策的连续性和稳定性,财政政策和货币政策都要坚持现有政策基调。

投资增速继续弱势,12月投资甚至会继续减慢,消费整体变化不大,接近刚性平衡水平,工业生产季节性改善的因素,没有继续恶化,低水平上形成平衡,工业生产个位数局面已确立。这个月数据显示全年经济状况增长低于7%,预计弱势格局平衡延续到明年一季度。

图片 2

房地产方面,地方政府采取的措施构成的提振作用不大,因为之前很多地方限购也不严厉。限购作用不大,主要还是要看资金这块儿。资金没有改善的话,其它都很难有明显的改善。没有银行在资金上面的配合,肯定不行。

经济表现四季度不一定最低,明年一季度可能更低,二季度后改观,因为美国经济走势良好,日本有所起色,欧洲不同程度改善,外贸环境明年整体企稳回升可能性大,外需拉动对经济转型过程的困难有所缓解。预计明年投资推动力度更大,有回升空间。房地产投资基于行业特殊状况,还在去库存,基建、工业、投资复苏,止跌企稳,对房地产也有积极带动作用。

政策已经没什么放松空间了,信贷现在已经够放松了,但问题是不能拉动经济增长,如何拉动经济增长还是结构性问题,为何除了房地产没有什么产业在增长?从短期周期性政策没有什么可做的了,确实要加快改革了。

现在的稳增长和调结构,不存在哪只手会松一松的情况,政策选择很艰难。但总理也说了有信心有实力实现全年7.5%左右的增速,高层对GDP还是有要求的。预计稳增长还是会加码。

财政政策方面,单纯依靠财政支出不会有大幅提升增长速度,还需税收政策调整,行政管制放松,货币政策层面央行还是维持目前相对宽松的局面,降存准有空间,降息没必要降到1%,还是以维持流动性局面为主。

--调查显示,鉴于中国一季度经济表现逊预期,多数分析师略微下调对全年经济前景的看法,但总体仍较乐观,预计今明年中国经济增长率在8%左右,通胀虽将温和上涨但仍可控。

政府预计还是会保持定力,数据比上月略差一些,但还没有出现加速下滑的趋势。政府容忍度会更高一点儿。

北京12月12日 - 中国国家统计局周六公布,11月规模以上工业增加值同比增长6.2%,社会消费品零售总额同比增11.2%,1-11月固定资产投资同比增长10.2%,均优于调查的预估中值。

主要数据:

--中国4月居民消费价格指数同比上涨1.8%,涨幅降至18个月低点;工业生产者出厂价格指数同比下降2%,连续第26个月负增长。

--中金债券团队:

--广发银行高级交易员 颜岩:

消费增速与之前基本稳定,考虑到目前中端消费仍然旺盛,预计后期消费增速将小幅回升。

--九州证券全球首席经济学家 邓海清:

既然已经下定结构改革的决心,那这个药效肯定要慢一些,经济横着走也在所难免。房地产的恢复还是很真实的,这也保证经济低也低不到哪去。

相比于一季度经济增速7.4%,二季度下行压力还是挺大的。

--招商证券固收团队 孙彬彬、高志刚:

--交通银行金融研究中心高级宏观分析师 唐建伟:

此前访问分析师的预估中值分别为增长8.9%、12.2%和17.7%。

经济增长引擎仍有增量,2016年GDP 7%可能实现。目前财政发力已经初见成效,对于未来,我们认为还有两个重要引擎值得期待:一是目前的工业企业库存为历史最低水平区间,随着美联储与欧央行、日央行货币政策收敛,导致美元指数见顶,大宗商品回升,将带来大幅度的系统性补库存;二是房地产销售转化为投资,一二线城市房地产投资回暖,三四线城市房地产投资止跌。对于2016年,市场普遍预计GDP增速在6.4-6.6%左右,我们认为随着财政继续发力、补库存周期到来、房地产投资改善,2016年GDP维持7%是可能实现的。

--中国中中共中央政治局称,世界经济增长动力不足,国内经济增长动力仍需要增强,金融领域潜在风险需要加强防范,将继续实施和用好积极的财政政策和稳健的货币政策。

综合分析,只能说4月份的投资,消费,工业增加值较前几个月的明显回落有所企稳,但经济下行压力仍大,形势依然严竣,而周一公布的M2增幅有所增加,回到13%以上,显示货币政策没有以前那么紧了,但期待放松也不现实,目前仍是政策和经济形势的观察期。

--中国国家信息中心最新报告预计,中国经济下行压力仍然较大,市场需求总体偏弱,工业领域价格和企业效益低迷,新旧增长动力接替尚需时日,预计明年将呈现小幅缓降态势,初步预计2016年中国GDP将增长6.5%以上,CPI将上涨1.5%左右。

图片 3

发稿 中文部; 审校 曾祥进

--1-4月固定资产投资同比增长17.3%(预估中值为增长17.7%)

其中工业增速创下五个月高点,消费增速则为年内新高。

越稳越伤心,相比一季度政策层面有变得更积极些,但整体来看效果并没有体现出来,至少市场希望看到的温和的经济增长也没能看到。

同时公布的1-11月房地产开发投资同比增速续降至1.3%,新开工面积同比降幅亦进一步扩大。

经济处于下行周期,政策还未能对冲下行。现在房地产不行,制造业没人投,没有需求,经济处于惯性下行。政策还会陆续出,市场目前对降准降息也传的比较多。我预计房地产放松,加大财政支出都有可能,但短期降准可能不大,也没有必要,主要还是想发展债券市场。不过也不排除因外汇占款采取降准。

地产投资加速下行,房企去库存压力依旧。除商品房销售仍相对良好外,11月房地产数据继续低迷,尤其是房地产投资出现加速下行。房地产企业到位资金继续好转,但增速仍在相对低位。我们认为,随着居民可投资资金消耗,明年商品房销售大概率显着放缓,预计明年房屋新开工面将继续下降,但仍高于商品房销售面积,这意味着房地产广义库存仍将继续继续累计,去库存仍将是房地产市场面临的核心问题。预计明年土地出让继续减少,房地产投资面临更大的下行风险。

--上海证券宏观经济首席分析师 胡月晓:

工业生产、制造业和基建投资均反弹,消费继续改善,经济底部边际改善迹象愈发明显,在货币维稳为主、财政持续发力的背景下,未来经济边际改善有望延续。

--4月工业增加值同比增长8.7%(预估中值为增长8.9%)

--浦发银行金融市场部宏观分析师 曹阳:

数据都低于预期,上半年GDP到不了7.5%。剔除掉春节的几个月,消费增速是过去10年的最低;投资增速则创2002年以来最低,近几个月投资都没看到任何反弹,不知新开工项目情况如何。

利率市场化、金融机构高负债成本通过居民中长期贷款影响了房地产销售,房地产销售下行滞后冲击到房地产开发投资,房地产投资的下行难以通过基建投资有效对冲。此外,实体长端融资成本维持高位导致金融支持实体经济力度偏弱,预计央行会加大公开市场投放力度,维持稳定的短端流动性预期,或直接通过定向流动性宽松的方式降低特定领域的融资成本。

--中信建投研究发展部副总裁 胡艳妮:

房地产拖累经济继续下行 政策有望进一步放松。

--海通证券宏观 姜超、高远:

工业、投资和消费都是趋于下行,真实的经济增长是不行的,同时因为通缩的蔓延,投资和消费也在拉低,也许实际的消费并没有那么差。

数据低于市场预期,整体上还是延续了一季度的趋势,与CPI、PPI等其他数据也比较吻合,反映的都是消费需求偏弱。

经济运行格局“宏观稳、微观差”格局不变,通缩风险大于通涨,降息概率大于降准。

政策方面争论比较多,财政政策放松没有异议,异议比较多的是货币政策,中性向偏松的过渡是否必要,但小川的最近讲话浇灭了这样的预期,但货币政策总阀门仍有放松的压力,经济下行压力加大的话还是需要在货币政策上有一个宽松的走势。

投资增速继续回落,应该主要与房地产投资回落有关,因为土地购置面积和房屋新开工面积都在下降。不过基础设施投资增速在回升,预计下一步基础设施投资力度还会继续加大。需要指出的是,民间投资增速也在下降,很大程度上也与房地产投资增速下降是关联的,因为房地产投资中民间投资占比在70%以上。

4月投资降至16.6%,工业降至8.7%,均低于预期;4月基建投资回落,地产略升而制造业低迷,去杠杆去产能令投资持续受限,且地产销售、土地购置等大多指标继续恶化;融资下滑而贷款利率抬升,信贷条件收紧意味着经济寻底路漫漫。

--澳新银行中国经济师 周浩:

图为武汉一处住宅建设工地,工人们在搭建脚手架。REUTERS/Stringer

从消费上看,近期楼市的波动较大,拉动消费主要靠汽车销售。据测算,4月份单月全国汽车销售量超过了200万辆,与历史同期比,这个数目过大,并不正常。可能是由于部分城市限购预期导致的车辆提前消费。因此,这个数据不可持续,同时会影响未来汽车的销售情况,为今后消费增长带来压力。

从投资看,政府希望通过为刺激定向发力,以小博大,带动相关产业链整体发展。但与此同时,应该看到,今年中央拉动的投资金额比往年少,同时土地财政收到抑制,因此整体投资的增速能否稳住,还要看地方政府能不能找到新的投资标的,转变投资结构。

4月固定资产投资增速小幅回落至17.3%。分项看,制造业投资表现平稳,同比增长15.2%;房地产投资同比增速回落至16.4%,新开工和销售均有不同程度回落。库存较高,居民房贷收紧销售遇冷,银行风险偏好回落导致融资约束趋紧,促使房地产投资增速不断下行。国家预算内资金同比增速回升到18.5%,4月高铁和棚户区改造为主的微刺激措施持续出台。但基建投资的回升只是有限对冲房地产投资的下滑,整体投资增速仍然出现小幅回落。

除了真实经济没有活力之外,通缩也渗透到各个方面,所以各个方面表现都差强人意。

以下为市场人士的评论:

--中国宏观经济先行指标--4月官方制造业PMI在新订单增长带动连续两个月微升,预示中国经济呈现逐渐企稳迹象,其中新出口订单降至荣枯线以下,而购进价格指数回升幅度较大。

目前就业状况也挺好的,老百姓日子整体过得也还行,难过的是企业和政府。如果刺激的话,那就是企业好过点儿,但又给政府埋下更多的雷。总体来看,刺激的必要性不是太强。

--华融证券研究部副总经理 马兹晖:

--民生证券宏观团队:

北京5月13日 -中国国家统计局周二公布,4月工业增加值同比增长8.7%,社会消费品零售总额同比增长11.9%,1-4月固定资产投资同比增长17.3%。该三项数据均低于此前的调查中值。

--中国国际经济交流中心研究员 张永军:

--西南证券宏观研究员 刘峰:

总体来看,经济还没完全企稳,还在下行,没有见底。我们认为,有政策放松刺激的需要,这样才能带来反弹。时点上越快越好,初期应该是降准,但光降准可能不足以扭转经济颓势。

--国泰君安宏观研究员 薛鹤翔:

4月份的投资,消费与工业增加值低于市场预期与此前公布的PMI指标回升,相应抬高市场预期有关,事实上,PMI作为先行指标与宏观指标间有一定时滞,PMI的转好不一定会体现在当月的数据上。

--中国农业银行总行战略规划部 付兵涛:

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