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毛外公升值对华夏经济的熏陶,近来RMB升值重假

文章作者:财经资讯 上传时间:2019-09-11

上海5月13日(记者 Gabriel Wildau) - 那些认为人民币将再次单向升值的投资者应该三思:中国经济成长的放缓可能会打断人民币的升势。

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   人民币升值到底对我国宏观经济将产生什么样的影响呢?即人民币升值后,对出口、进口、吸引外资、对外投资、偿还对外债务、金融稳定等等具体的经济活动将各产生什么样的影响呢?另外世界各国经济又将从中得到什么具体好处呢?对人民币的国际地位又将产生什么重要影响呢?或者说能够使人民币成为国际通用货币吗?笔者个人认为:

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   第一:人民币升值,不利于出口,人们原来10亿美元能从中国买到的商品,人民币升值后,买相同质量和数量的商品,外国进口商就要多付出几百万美元甚至更多才买得到了。如果升值幅度不是太大的话,由于我国劳动力成本所具有的竞争力,使得我国出口的商品在价格上的竞争优势不会受到太大的冲击;其在贸易上的影响只具有媒介炒作时对人们产生的心理作用,也就是说,中国的出口产品因货币升值在他国产生的价格波动,以及对贸易商的利益影响微乎其微,但别有用心者却借此在国际上造成了一种对中国不利的心理效应,即人们或许会不加具体分析地认为,来自中国的产品涨价了,商人们也会认为到中国进口产品会赚不到多少钱了。从而给中国出口造成真正的不利影响。就其性质而言,类似于一次成功造谣对中国的中伤。或者说,让人民币只要稍稍升值,对我国的出口而言,就会起到"造谣"性质的伤害。

5月7日在北京拍到的人民币现钞图片。 REUTERS/Petar Kujundzic

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   第二:人民币升值不利于引进外资;人们原来在中国1亿英镑能作的事,人民币升值后,可能需要增加上百万英镑的投资才能办成了。这等于外商进来前什么也没买,就要凭空多支付上百万英镑,投资者肯定要划算一翻得失了。

最近数月,投资者和各个公司一直在向中国注入资金,促使人民币兑美元汇率不断刷新纪录高位。

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   第三:人民币升值,会使原来需10亿美元在境外所能完成的投资,升值后会少用几百万甚至上千万美元就能完成了,因此必然会加速资本外流。我们必须意识到,目前资本外流对我国是不利的。

但随着中国经济放缓证据的不断累积,那些考虑囤积人民币的投资者想起了2011年和2012年,当时对中国经济硬着陆的担忧导致人民币大幅下挫。

  近期人民币升值主要是经济基本面的反映

   第四:人民币升值,将会导致进口增加,从而可能出现贸易逆差,并影响国内企业竞争力。比如人民币没升值前进口120架民航飞机需要60亿美元,那么人民币升值后可能只要59亿美元了。

汇丰银行亚洲外汇研究主管梅克尔(Paul Mackel)在4月14日的致客户信中称:“近期的涨势预示着人民币重新回到单向升值的老路么?我们的中期预测是:不会,”他写道,中国最新的资金流入受到金融资本流入的推动,包括押注人民币升值的投机者。“一旦国内和外部环境改变,这种预期可能会在未来逆转。”

  来源:21世纪经济报道

   第五:人民币升值,会导致国际金融资本对人民币的投资,即人民币将成为人们的财富借以保值升值的购买对象,也就是说人民币在国际上将产生"黄金效应"。

对官方数据的分析显示,2013年第一季度,大约有1,810亿美元的“热钱”投资流入中国。

  自5月底以来,人民币对美元呈现持续、较快的升值走势。其中,8月升值幅度近2%,创2005年7月汇改以来最大单月涨幅。进入9月,人民币升势不改,对美元中间价1日突破6.6关口,9月4日和9月5日涨幅都在200个基点以上。

   第六:人民币升值,利于偿还外债,我们原来需要2000亿美元偿还的对外债务,人民币升值后,可能要少还几亿美元了;

这一估算数据或许低于真实数据,因其不包括很多经济学家猜测的伪装成贸易支付而流入的资金。

  5月底可以说是一个“拐点”。在此之前,虽然美元持续走弱,对主要货币较大幅度贬值,但人民币对美元只有非常小幅的升值,1-5月份,人民币兑美元汇率中间价仅升值1.07%,而欧元、卢布对美元的升值幅度分别达到6.91%和8.31%。在此之后,人民币对美元较快地升值,6-8月,人民币兑美元中间价升值近4%。

   第七、人民币升值,有利于实现人民币成为国际通用性货币的进程。

资金的涌入帮助人民币自4月份以来升值1.1%。尽管对于自由浮动汇率的货币而言,这一数字可能并不高,不过多数分析人士年初预计2013年人民币的升值幅度仅为1%-2%。

  5月底发生了一个重大事件,外汇市场自律机制秘书处宣布,中间价报价模型由原来的“收盘价+一篮子货币汇率变化”调整为“收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”。因此,很多人认为,5月底前后人民币汇率走势的明显变化,以及近期人民币的较快升值,主要原因是中间价形成机制中引入了逆周期因子。一些人还因此担忧,引入逆周期因子会影响汇率形成机制的市场化。

   人民币如果能成为国际通用货币,至少有以下好处:

中国外汇监管部门本周早些时候推出新规,旨在堵住中国资本控制中的漏洞,很多投资者利用这些漏洞输入资金押注人民币升值。

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   一、可以直接以人民币进行各种交易,包括用人民币购买境外股票、地产,收购公司、企业,支付技术、劳工、货物等款项;用人民币偿还对外债务……。而世界各国持有人民币的人必须最终在我国也能做同样的事,这等于能间接增加我国在世界上的贸易额。但这并不意味着我们只要印制足够的人民币就可以发横财,一旦人们手里的人民币在我国无法获得足够的货真价实的商品、技术、股票、地产、资源等东西时,人民币瞬间就会成为废物。

新规着实吓坏了中国货币市场:离岸人民币5月6日当天经历了15个月中最大单日跌幅,而境内人民币当天的跌幅则创下自去年12月以来的最大跌幅。但人民币汇率在5月8日和5月9日迅速反弹,并创新高。

  我们认为,5月底以来人民币对美元较快升值,主要是经济基本面的反映,引入逆周期因子使得基本面因素在汇率走势中更及时地得到体现。也就是说,决定汇率走势的主要因素是经济基本面,而不是逆周期因子。进而,引入逆周期因子不会削弱汇率形成机制的市场化程度,反而是完善了市场化机制。

   二、具有便相的举债功能,即我们只要多支付人人都愿意持有的人民币,就能够获得自身所需的经济资源,这就是说,只要给别人人民币,就可以获得对其他国家或地区财富的支配使用权。其实这相当于人民币将成为国际上不付利息的债券。增强了本国经济抵御风险的能力。

热钱问题使中国成为很多疲于应付资本快速从欧美流入的新兴经济体之一。欧美发达国家为了刺激经济将本国的指标利率下调至纪录低点,推动了本国投资者转向海外市场寻求更高收益。全球各国银行纷纷削减利率,防止本国货币升值,这也引发了人们对全球“货币战”的担忧。

  影响人民币汇率走势的基本面因素包括两个层面,一是国际收支状况,二是宏观经济走势。今年以来,我国国际收支状况明显改善,宏观经济企稳向好的趋势更加明显,这些都对人民币走强起到了支撑作用。

   三、成为通用货币的币种,由于该币种相对于其他币种不存在支付性难题,一般都只能作为外汇市场上炒家们用于攻击非通用性货币的工具,而难以成为被攻击的对象,因而增强了金融上的抗风险能力。

在过去一周,澳大利亚和韩国的央行分别下调利率,新西兰央行也表示,该行一直在抛售新西兰元,以防止本国货币升值。

  国际收支状况改善体现在外汇储备的变化中。2015年三季度以来,国际收支平衡表中的“外汇储备”项基本上每季度都有超过1000亿美元的减少,而今年一季度只减少了25亿美元,二季度更是增加了319亿美元。国际收支状况改善的主要原因是资本无序外流的形势遏制。近年来,一些企业(包括一些知名的大企业)在国内高杠杆举债,在境外非理性投资,导致资本无序外流。去年以来,外汇管理部门加强了外汇市场监管,逐渐改变了这种状况。

   但这三条好处是以贸易逆差、资本外流、吸引外资能力受损而维持本国强势货币地位为代价的。

尽管人民币曾执行固定汇率制,但中国在2005年开始推行浮动汇率制。随着中国贸易盈余的增加,外汇收入的飙升,这一问题不再是人民币是否会升或降,而是当局愿意让人民币以多快的速度升值。

  宏观经济企稳向好则为维持稳健中性货币政策和金融去杠杆提供了良好条件。货币政策实质偏宽松、金融机构助部分企业加杠杆是近年资本无序外流的重要原因,对国际收支平衡和人民币汇率稳定造成持续压力。而今年以来,市场流动性有所收紧,金融去杠杆大力推进,为改善国际收支状况提供了基础。二季度之前,市场预计,如果经济增长放缓,货币政策和监管措施将做出调整。但二季度GDP增长率仍然维持在6.9%,大大减弱了市场对货币政策和监管措施放宽松的预期,这进而会推动人民币走强。而且,在中国经济持续向好的同时,美国经济复苏的情况明显不如预期,可能影响美联储加息的节奏,两相比较之下,市场当然更看好人民币。

   人民币升值后对金融的影响分两种情况表现出来:

2011年年底,随着对中国信贷的泡沫可能破裂并导致中国经济“硬着陆”的担忧,人民币汇率首次体验了下行风险。

  上述两方面的因素在5月底之前就存在,5月底之后则更为明显。5月底之前,从基本面看,人民币就应该像很多货币那样对美元较大幅度升值。但是,由于外汇市场存在一定的顺周期性,市场主体一直沉浸在人民币贬值预期中,因而基本面因素未能在汇率中及时、充分地体现出来。根据之前“收盘价+一篮子货币汇率变化”的中间价形成机制,根据一篮子货币汇率变化,人民币对美元应该升值,但人民币贬值预期却使收盘价往往是贬值,两相抵消,导致人民币对美元只有小幅的升值。人民币对美元迟迟不升值,又进一步加强了市场的人民币贬值预期。引入逆周期因子之后,这种状况才得到了改善,市场主体逐渐从人民币贬值预期中走出来,重新评估国际国内经济形势及汇率走势。

   一是按市场规则可自由兑换情况下的影响。

即便是对中国经济增长最悲观的预估数字也会让多数国家艳羡不已,但对中国经济增长大幅放缓的担忧却足以吓坏投资者,并在看似不可动摇的人民币市场中引发了大幅下滑。

  从两个角度看,引入逆周期因子提高了汇率形成机制的市场化程度。其一,人民币汇率能够更加及时、充分地反映经济基本面。其二,央行对外汇市场的干预更少了,今年以来,中央银行外汇占款月度减额较去年大大减少,7月只减少了46亿元人民币。在一些人看来,只有收盘价才是市场因素,这是片面的。实际上,收盘价受非理性预期影响很大,需要加入一篮子货币汇率变化和逆周期因子,才是能够比较准确反映外汇市场实际供求状况的市场化机制。

   二是在国家监控下,按官方汇价限币种、限量交易情况下的影响。

而现在的中国经济指标如果继续令人失望,重现2011年时的人民币汇率修正可能并不远了。中国外汇监管部门的新规旨在打击利用虚报出口增加外汇流入。套利资金以美元形式流入国内,再通过增加跨境贸易人民币结汇的规模,来达到使人民币流出的目的。

  因此,引入逆周期因子不是为了推动人民币对美元升值,不是短期的、临时的措施,而应该在较长时期发挥作用,不但要调节市场非理性的贬值预期,也要在市场出现非理性升值预期时起到引导作用。

   在目前的外汇市场上,人民币的交易量和交易币种,都还是受控进行的,即人民币可以想买多少他国货币就买多少他国货币,或者他国货币想买多少人民币就买多少人民币,持有人民币的人们想卖多少人民币就卖多少人民币,还是不可能的事,也就是说同其他币种的交易数量是受控的。同时与其他币种的交易价格也是官方法定的,而不是随市场供需自由浮动的。这样做可以有效地避免针对人民币的外汇市场炒作,但不利于人民币的国际化进程。

考虑到外需的疲软,这些新规可能导致中国的出口数据跌至更贴切实际的水准,而这会影响到外界对中国经济和人民币的信心。

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   在目前,由于人民币的交易量和交易币种的受控性,使得人民币的市场价格浮动幅度相当小,也就是说人民币相对于其他币种的比价变化上下不会太大,这对于外汇市场上像量子基金那样有力量的国际炒家来说,简直无机可乘。

编译:靳怡雯 发稿:王燕焜

   很显然,一旦人民币实现升值,那么我国官方有可能放弃人民币在外汇市场的受控性,从而实行人民币可自由兑换的浮动汇率制,也就是说人民币在外汇市场上的价格任由市场供需关系来决定,最多在危险(即人了币升值或贬值太离谱)的时候国家入市进行干预。这样一来我国将从此不得不对人民币在外汇市场上的动向更加提心吊胆。因为我们既害怕人民币跌得过火,从而导致国内民众为求财富保值而疯狂抢购外币,从而导致人民币出现恐慌性贬值,使得国内民众财富大幅缩水;同时也害怕出现人民币过度坚挺,导致贸易出现大幅度逆差、资本大幅度外流、吸引外资大幅减少等于宏观经济同样有害的情况出现。 

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   如果未来人民币实行浮动汇率,必须建立在信息化交易的基础上,即国家金融监管部门,在任何时间都可以了解到世界范围内关于人民币的任何时间地点对任何币种的交易情况,都能及时准确地了解到关于人民币的交易额变化情况。并能及时进行综合分析和调控。

   浮动汇率只有在如下情况下才不会出现1998年亚洲金融危机中那种性质的风险:

   一、国家金融财政实力非常雄厚,也就是说国家财政除了军费、行政事业费、教育、科研、抢险救灾、外交、基础设施建设、偿还债务等正常预算开支能保障外,还有余力动用大量财政经费并结合金融资本,在外汇市场急剧动荡时,对心怀不测的炒家们予以沉重打击。

   二、国家的宏观经济运行状态必须很稳健,也就是说,各行各业能够源源不断地为国家财政提供与日俱增的税赋,源源不断地为金融业提供巨额资本,为民众提供就业机会和日益强劲的消费能力……。

   三、国家没有可预见得到的战争、经济危机、大灾大难等需要国家筹备巨额支出经费的事情发生。

   四、企业竞争力在国际上呈现上升势头,国家宏观经济中的财政、金融、就业、企业利润、民众收入等均可以确保不受企业大规模破产倒闭的冲击。

   五、国内所有的银行不良贷款总额不大,金融资产的呆坏帐总模不大,或者说与资产总额的比例是合理的,完全可以承受的,不会发生大量的银行因一些企业经营出现问题而破产倒闭的情况。也就是说,广大民众的财富不会因银行意外的破产倒闭而血本无归,不会因存放在银行而受到意外的损失。

   六、国内产业结构很合理,没有过分依赖某一种支柱产业的现象,或者说家电,能源、通讯、汽车、农产品、日用品、纺织服装、房地产、金融、交通运输等等各个产业发展都比较均衡,如果国内某一行业万一陷入困境,其他行业还能够保障国内就业、投资、税源、经济实力稳定增长等等。这样的国家经济是能抗风险的。

   七、国家财政赤字要在安全系数以内。

   八、国外在本国的短线投机资本所占引进外资的比例较低,既使一举恐慌性出逃,本国经济也不至于地动山摇。

   宏观经济具备这八大条件的国家,一般说来,外汇动荡的危险性不会表现为本国货币过分贬值,从而使得民众的财富实质性缩水。而只可能在国家减少行政干预的情况下,表现为本国货币过分升值,从而导致资本外流、吸引外资能力暂时受损,出口下降、进口增长等。

   笔者个人认为,综合以上分析,在目前情况下人民币升值是不太有利的,

   一是我国经济依赖出口的成份在不断上升,使出口能力受损对我国来说十分不利;

   二是国内就业压力很大,资本外流十分不利;

   三是我国企业竞争力完全依赖的是劳动力成本低,而不是技术、品牌、资本实力、企业家能力等等,人民币升值进口就会大幅度增长,最终会使国内企业竞争力大大受损;

   四是人民币目前离成为国际通用性货币的实力还相差十万八千里,也就是说在世界人民心目中还不可能与美元、欧元、日元等相提并论,此举绝不可能使人民币在目前成为国际上另一种重要的通用性货币。

   五是我国财政赤字、金融呆坏帐结构的安全性,都还是没经过重大经济风险检验的,还有个不怕一万,却怕万一的问题。

   六是台湾问题预示着我们不可能完全不考虑战争因素对中国经济某一天将产生的巨大冲击和破坏力。

   七是中国目前的经济总量,对世界经济产生的影响还没到一些人想象的那种程度,币值就是做些调整,也不足以使世界各国经济从中受益,相反却会立即伤害自己。

   八是国内很多经济改革配套措施还没真正完成,搞不好会成"夹生饭",如果因人民币升值而出现外部经济环境再出现不利的情形,我国经济增长将会大打折扣。

   从目前看,国际上打压人民币升值的情形已经由少到多,由民间议论上升到各国政府行为,中国要硬顶恐怕是不行了,我国从政策应对的角度考虑,唯一的出路就是一方面我们要"弹性",另一方面要提高人民币升值的国际要价和努力降低人民币升值的幅度,即我国必须学会在国际上喊冤叫屈,我们要通过各种渠道表明制止美元贬值就会自然使人民币升值,或者说要巧妙地让人们相信,美元贬值才是罪魁祸首,必须在国际上把我国塑造成受害者,至少是要让人们都相信我们是被别人株连,被别人当国内经济问题的"替罪羊",别人在把我国当作"嫁祸"的最好对象。我国要学会别人向我们伸手要好处时,反过来向别人伸手要好处。日本不是要人民币升值吗,那中国就应"制造"理由开口向日本要贸易上更优厚的待遇,要更多的无息贷款……。
   如果未来人民币实行浮动汇率,必须建立在信息化交易的基础上,即国家金融监管部门,在任何时间都可以了解到世界范围内关于人民币的任何时间地点对任何币种的交易情况,都能及时准确地了解到关于人民币的交易额变化情况。并能及时进行综合分析和调控。

   浮动汇率只有在如下情况下才不会出现1998年亚洲金融危机中那种性质的风险:

   一、国家金融财政实力非常雄厚,也就是说国家财政除了军费、行政事业费、教育、科研、抢险救灾、外交、基础设施建设、偿还债务等正常预算开支能保障外,还有余力动用大量财政经费并结合金融资本,在外汇市场急剧动荡时,对心怀不测的炒家们予以沉重打击。

   二、国家的宏观经济运行状态必须很稳健,也就是说,各行各业能够源源不断地为国家财政提供与日俱增的税赋,源源不断地为金融业提供巨额资本,为民众提供就业机会和日益强劲的消费能力……。

   三、国家没有可预见得到的战争、经济危机、大灾大难等需要国家筹备巨额支出经费的事情发生。

   四、企业竞争力在国际上呈现上升势头,国家宏观经济中的财政、金融、就业、企业利润、民众收入等均可以确保不受企业大规模破产倒闭的冲击。

   五、国内所有的银行不良贷款总额不大,金融资产的呆坏帐总模不大,或者说与资产总额的比例是合理的,完全可以承受的,不会发生大量的银行因一些企业经营出现问题而破产倒闭的情况。也就是说,广大民众的财富不会因银行意外的破产倒闭而血本无归,不会因存放在银行而受到意外的损失。

   六、国内产业结构很合理,没有过分依赖某一种支柱产业的现象,或者说家电,能源、通讯、汽车、农产品、日用品、纺织服装、房地产、金融、交通运输等等各个产业发展都比较均衡,如果国内某一行业万一陷入困境,其他行业还能够保障国内就业、投资、税源、经济实力稳定增长等等。这样的国家经济是能抗风险的。

   七、国家财政赤字要在安全系数以内。

   八、国外在本国的短线投机资本所占引进外资的比例较低,既使一举恐慌性出逃,本国经济也不至于地动山摇。

   宏观经济具备这八大条件的国家,一般说来,外汇动荡的危险性不会表现为本国货币过分贬值,从而使得民众的财富实质性缩水。而只可能在国家减少行政干预的情况下,表现为本国货币过分升值,从而导致资本外流、吸引外资能力暂时受损,出口下降、进口增长等。

   笔者个人认为,综合以上分析,在目前情况下人民币升值是不太有利的,

   一是我国经济依赖出口的成份在不断上升,使出口能力受损对我国来说十分不利;

   二是国内就业压力很大,资本外流十分不利;

   三是我国企业竞争力完全依赖的是劳动力成本低,而不是技术、品牌、资本实力、企业家能力等等,人民币升值进口就会大幅度增长,最终会使国内企业竞争力大大受损;

   四是人民币目前离成为国际通用性货币的实力还相差十万八千里,也就是说在世界人民心目中还不可能与美元、欧元、日元等相提并论,此举绝不可能使人民币在目前成为国际上另一种重要的通用性货币。

   五是我国财政赤字、金融呆坏帐结构的安全性,都还是没经过重大经济风险检验的,还有个不怕一万,却怕万一的问题。

   六是台湾问题预示着我们不可能完全不考虑战争因素对中国经济某一天将产生的巨大冲击和破坏力。

   七是中国目前的经济总量,对世界经济产生的影响还没到一些人想象的那种程度,币值就是做些调整,也不足以使世界各国经济从中受益,相反却会立即伤害自己。

   八是国内很多经济改革配套措施还没真正完成,搞不好会成"夹生饭",如果因人民币升值而出现外部经济环境再出现不利的情形,我国经济增长将会大打折扣。

   从目前看,国际上打压人民币升值的情形已经由少到多,由民间议论上升到各国政府行为,中国要硬顶恐怕是不行了,我国从政策应对的角度考虑,唯一的出路就是一方面我们要"弹性",另一方面要提高人民币升值的国际要价和努力降低人民币升值的幅度,即我国必须学会在国际上喊冤叫屈,我们要通过各种渠道表明制止美元贬值就会自然使人民币升值,或者说要巧妙地让人们相信,美元贬值才是罪魁祸首,必须在国际上把我国塑造成受害者,至少是要让人们都相信我们是被别人株连,被别人当国内经济问题的"替罪羊",别人在把我国当作"嫁祸"的最好对象。我国要学会别人向我们伸手要好处时,反过来向别人伸手要好处。日本不是要人民币升值吗,那中国就应"制造"理由开口向日本要贸易上更优厚的待遇,要更多的无息贷款……。

 

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